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2016
05-31

VC警告:创业公司没有“高增长”是活不下来的

VC警告:创业公司没有“高增长”是活不下来的 - 同创卓越 - 1

  编者注:本文作者为 Jeff Bussgang,Flybridge Capital 的普通合伙人。本文主要阐述了,在如今资本寒风猛刮的情况下,各大创企纷纷选择先保命再说,但选择这样一条道路绝非长久之计。创企必须找到获得高增长的道路,让创企、风投、市场之间的良性循环重新开始,这才是对大家都有益的做法。

  在过去的几个月里,不少撰稿人都撰文阐释了混乱的融资市场给企业带来的影响,以及为什么企业家们是时候将工作重心从发展转移到盈利上了。

  从某种程度上来说,我是赞同这种观点的,在过去的好几个季度中,我也一直在如此劝诫我认识的企业家们。但是我担心的是,我们是不是将这种观点宣扬地太过火?以至于企业家们完全走上了另一条路?也就是说,企业家们并没有学会理解、鉴别发展带来的真正的价值,因此他们选择了打持久战的一条道路。眼下我们的行业中兴起了一种流行的得瑟方式,说自己是一家成立 15 年、一夜成功的创企。

  我想说,打持久战的问题在于,成功并不总会带来“风险回报”,而靠风投撑起的整个融资模式,其内在就在于能够带来风险回报。

  那么,什么是“风险回报”?

  如何定义一家风险资本机构是成功的呢?我们基本依靠两个衡量标准:1。现金投资的资本回报率为 3 倍以上;2。内部收益率 15% 以上。你可以说这些衡量标准怎样怎样,但它们已经在行业内部存在几十年了。这些衡量标准之所以存在,是因为资金一旦投出就会被绑住很多年(也就是说不是流动的),与其他类型的投资相比,这种投资方式风险是比较高的。因此,你必须将非流动性溢价以及风险溢价算入其中。

  为了让投资组合中的投入资本获得 3 倍以上的收益,你必须要有几个成功的投资项目收益在 10 倍以上甚至更高。不管在哪一种投资组合中,你的大多数项目都将是失败的——即那些让你受损或在无数年艰苦工作后才回本的项目。但是,只要你有那么几个回报率在 10 倍以上的成功项目,那么你的整个投资组合就可以说是成功的。Fred Wilson(硅谷顶尖风险资本家和著名的博客作者)曾写过一篇很棒的文章,他回忆了 USV 的第一次融资,那次投资使他 40% 的投资组合公司损失了所有资金;然而,由于他们成功投出了 5 家回报率 20 倍以上的公司,因而他们最终的结果仍然非常卓越。

  如何才能获得风险回报?

  要想获得 10 倍甚至 20 倍以上的投资回报,公司就得光速发展。怎样才能叫光速发展?请看下面的图表。

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  图表中有三家初创公司,这三家公司第一年的营收都是 100 万美元(注意:一家创企获得年 100 万美元的营收通常需要花费2-3 年时间)。接着我们制定三个不同的成长速率——100%,50% 和 25%。那么在接下来的 6 年里,发展最快的公司将有机会获得风险回报。以营收率增长 6 倍来计算,该公司的年营收将达到 6400 万美元(从公司规模和发展速率来看,这是较为合理的推断),估值则达到近 4 亿美元。假设这家公司在其发展过程中需要 2000-3000 万美元的资金(通常需要经过2-3 轮融资),早期投资人的交易后估值为 4000 万美元,那么好了,一家回报率 10 倍的公司就诞生了。

  最后,如果第三家公司的年增长率只有 25%,那么你的公司铁定会损钱——而且是一大笔钱。这类公司由于发展缓慢,可能估值只能达到投资资本的 2 倍——760 万美元左右。也就是说,你每投 1 美元进去,只能拿到 20 美分的回报。

  好,现在我们来认真思考一分钟。连续 6 年成长率 100%,这样你才能拿到 10 倍的资金回报。假如公司在 6 年间的成长率只有 50%——虽然以其他标准来衡量这个数字已经相当好看了——那么其营收增长就是在 4 倍左右,估值在 4500 万美元左右。这样算来,投资人基本能拿回自己的钱。

  接下来,我们说一个简单的道理——发展速率是会变的。一个创企,通常初期成长会更快,随着市场逐渐成熟,发展速率的分母越来越大,公司的成长肯定会慢下来。我要说的意思很清晰:风投资本家和企业家们如此关注公司成长是有原因的。

  为了获得风险回报,风投们需要创企每年的成长率高于 100%。如果一份投资组合里的几家公司没能达成这一目标,那么就无法产生风险回报。而如果没人能够带来风险回报,整个系统也就会随之崩溃。

  上述关系揭示了风投和企业家之间存在的结构性矛盾。风投们总是会自然而然地催促企业家们加速公司成长,好让公司获得 10 倍以上的回报,这样他们的投资组合才能算是成功的。而企业家们总是小心翼翼,希望公司按照正确的节奏发展,不烧冤枉钱,不丢客户和员工。

  那么我们该怎么做呢?我想还是要专注于打造能够产生真正价值的公司,随着时间的流逝,这些公司能够带来实际的利润。但我们也不要忘了,要想获得丰厚的回报,我们的企业需要在一段连续的时间里发展地非常快。下次如果再有人叫你放慢脚步,你就想想我说的话。 

来自: 新浪科技
最后编辑:
作者:同创卓越
这个作者貌似有点懒,什么都没有留下。

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