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2016
09-12

掌趣科技,玩资本还是被资本玩了

掌趣科技,玩资本还是被资本玩了 - 同创卓越 - 1

  头图为掌趣科技实际控制人之一/姚文彬

  2016 年 9 月 1 日,掌趣科技发布《关于持股5% 以上股东减持股份的揭示性公告》:华谊兄弟通过大宗交易减持 260 万股,持股比例从 5.01% 降至 4.91%。#以后减持不需发公告了#

  果然,9 曰 7 日晚间,华谊兄弟发布公告称,公司减持 2000 万股掌趣科技公司科技股票,套现约 1.17 亿元。而掌趣科技没有对此次华谊兄弟减持予以公告。

  经过两次减持,华谊兄弟套现约 1.42 亿元。

  《证券日报》记者通过 Wind 数据统计,2016 年以来,掌趣科技已经经历过三次大规模减持潮。

今年 3 月份,公司十大股东中,姚文彬、华谊兄弟、叶颖涛、宋海波(原董事,已于 2016 年 4 月 7 日离任)分别减持了 2600 万股、3077.8 万股、1000 万股、1436.19 万股,合计套现 7.69 亿元。其中,叶颖涛、华谊兄弟减持的为解禁股。

今年 5 月份,姚文彬连续两日合计减持 3600 万股,套现金额约为 4.01 亿元。

今年 7 月份,姚文彬、叶颖涛、华富裕 16 号资产也分别减持了 5050 万股、750 万股、333.28 万股,合计套现 6.77 亿元。其中,叶颖涛减持的为解禁股。

这一次,华谊兄弟减持 2260 万股,是今年以来,掌趣科技经历的第四次减持潮。

综上,2016 年以来,掌趣科技的十大股东减持已经合计抛售公司股份约 2.01 亿股,套现约 19.89 亿元。

  掌趣,正在被主要股东抛弃?这一切如何发生?

  电信 SP 起家

  掌趣科技成立于 2004 年 8 月,2010 年 11 月改制为股份有限公司。

  功能机时代,掌趣科技通过与中国移动“百宝箱”业务平台合作赚到第一桶金。作为移动运营商 SP(Service Provider)的掌趣科技有两个先天的软肋:

  一是研发实力较弱。

  在上市前的 2011 年,掌趣科技移动端营收占比 84.3%,几乎全部是功能机上的单机游戏。2012 年,移动端营收占比 72.05%,其中 90.5% 来自功能机单机游戏。

  二是渠道能力弱。

  2009-2011 财年,掌趣科技从中移动获得的营收占比约为六成,而同期的“推广及渠道分成成本”相当于这部分收入的六成。通俗地说,掌趣科技每赚 100 块钱有 60 块来自电信运营商,其中 36 块钱给返还电信运营商。

  2009-2011 财年,掌趣科技通过自有的“欢畅游戏”平台运营页游的收入分别占本财年营收的 5.45%、8.98% 和 12.65%。

  在《招股说明书》中,掌趣科技将 iOS 版游戏上架描述为:“2009 年 12 月,公司与 iPhone 应用商店合作上线游戏产品。”#这种说法很有趣#

  并购致胜

  值得称道的是,掌趣科技没有像众多 SP 那样通过各种流氓手段“抢钱”,而是借助资本之力通过一系列并购发展壮大,不仅安然度过移动运营商对不良 SP 的大清洗,还成功地登上了创业板。

  上市前,掌趣科技比较重要的并购有:

  2008 年 7 月收购游戏推广公司北京华娱聚友(对价 968 万)、2008 年 7 月收购北京丰尚佳诚(对价 842 万)、2009 年 9 月收购广州好运(对价 1502 万)、2009 年 12 月收购大连卧龙(对价 560 万)、2010 年 9 月收购北京富姆乐(协议价 1606 万)。

  被收购对象带入了业绩、游戏 IP 及《增值电信业务经营许可证》,帮助掌趣科技提升了游戏研发及运营能力。例如大连卧龙带来移动端游戏《三国英雄》、《成吉思汗》;富姆乐带来页游《足球经理》、《篮球经理》。

  2009-2011 年,被并购公司贡献净利润分别为 89.28%、50.71% 和 51.31%。

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  2012 年 5 月掌趣科技成功登上创业板,IPO 募集资金 6.5454 亿元,扣除发行费用净募集 6 亿元。

  “内生+外延”模式

  上市后,掌趣科技将以往成功经验提炼为“内生+外延发展模式”并发扬光大。

  以上市公司为资本运营平台,不仅资金充裕还可以股票为对价,对并购对象的吸引力成倍提高,掌趣科技并购的手笔骤然放大。

  2013 年 7 月,掌趣科技以 8.1 亿元对价收购《商业大亨》、《寻侠》、《富人国》等游戏的开发者动网先锋 100% 股权。其中 2.47 亿元以新发行股票支付、5.63 亿元以现金支付。通过非公开发行,掌趣科技募集 2.7 亿元。最终,掌趣科技以不超过 3 亿元完成了这宗收购,大幅提高了自身的页游研发能力。

  一年之后的 2014 年 6 月,掌趣科技以 17.39 亿收购玩蟹科技 100% 股权。其中 7.676 亿元以现金支付,9.714 亿元以股票支付。

  通过类似的方式,掌趣科技又先后并购了上游信息、天马时空。

  2015 年掌趣科技的明星游戏《拳皇 98 终极之战》就是玩蟹团队继《大掌门》之后的杰作。到 2016 年上半年,该款游戏充值流水达 11.7 亿,确认营收 4.77 亿,占同期总营收的 50%!

  通过一系列大手笔并购,掌趣科技业绩呈几何级数增长且净利润率稳中有升。上市前的 2011 财年,营收仅为 1836 万元,2012 年暴涨至 2.25 亿,到 2015 年突破 11 亿元,4 年间营收增长 60 倍!

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  大手笔并购的同时,掌趣科技还积极地进行着股权扩张。总股本从 2012 年末的 1.63 亿迅速扩大到 2015 年 6 月的 24.68 亿。

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  掌趣科技凭着高超的资本运作手法,通过并购和股本扩张成为“游戏第一股”,2015 年 5 月市值一度达到 480 亿。

  核心股东轮番减持

  进入 2016 年,掌趣科技业绩依然靓丽,Q1 营收、净利润双双翻倍,但却遭到主要股东轮番减持。

  最引人注目的莫过于实际控制人(姚文彬、叶颖涛及天津金渊)及第二大股东华谊兄弟的减持。

  2016 年上半年,掌趣科技创始人、第一大股东、实际控制人之一的姚文斌共减持 6200 万股、套现约 6.28 亿元,远超上市公司 2015 全年净利润。

  第二大股东华谊兄弟分三次减持了 3077 万股,套现约 3.32 亿。

  第三大股东叶颖涛于 3 月 22 日减持 1000 万股,套现 1.46 亿元。

  第六大股东宋海波减持 1436.19 万股,套现 1.6 亿元。

  叶颖涛和宋海波作为公司前董事,分别在 2015 年 7 月 23 日和 2016 年 4 月 7 日离职。而姚文彬竟然也于 2016 年 8 月 2 日辞去董事长等一切职务。

  根据相关规定,上市公司“董、监、高”在解禁之后,在任职期间每年转让股份不得超过本人持有股份的 25%。姚文彬、叶颖涛等人的种种举措,疑似蓄意摆脱限制。

  (单位:百万股)

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  核心股东轮番减持重创了投资者的信心,掌趣科技采取了一些补救措施。例如,姚文彬从 6.28 亿减持款中拿出 3 亿元借给上市公司;邓攀等三位高管增持。

  但姚文彬的借款期限乃“视公司资金状况而定”,而且“3 亿”之中有 1.51 亿是向上市公司“平价出售资产”……

  无数“血泪教训”令A股投资人对上市公司大股东套现建立了条件反射,掌趣科技股价江河日下。按照 2016 年 9 月 7 日收盘价计算,市值仅为 282 亿,较一年前下跌 41%。#多么无耻之人能写出“大股东减持对股价影响较小”这种鬼话,没人信#

  哪些人在卖、为什么卖

  已经、正在或有很大可能将会减持掌趣科技的自然人大股东的机构投资者可人为三类:

  一是参与 IPO 线下发行、定向增发的证券投资机构。禁售期一过择机清空是“标准动作”。2015 年掌趣科技市值达到巅峰之时,金石投资等 30 多家投资机构果断清空了手里的股票。

  二是掌趣科技为并购发行的代价股的持有者。例如截至 2015 年末,动网先锋的宋海波持有 5950 万股、玩蟹科技的叶凯持有 2840 万股、上游信息的刘智君持有 6380 万股、天马时空的刘惠城持有 7510 万股、天马时空邱袓光持有 4690 万股。卖掉公司后愿意在掌趣科技打一辈子工的创业者毕竟是少数,择机套现去开创新的事业或者享受生活才是人之常情。

  三是真正的核心股东。作为上市公司的实际控制人,姚文彬、叶颖涛不惜通过离职为减持大开方便之门,怎能不令股民心寒。还有二股东华谊兄弟,其对掌趣科技的了解、对未来股权价值的预判能力远胜于所有投资基金和股民,义无返顾的减持意味深长。

  掌趣玩资本、资本玩掌趣

  回过头来看,掌趣科技通过高价收购实现“自我膨胀”的模式存在“硬伤”。以玩蟹科技为例,收购对价为 17.39 亿,卖方承诺的净利润为 7.2 亿元(2013-2016 财年净利润分别不低于 1.2 亿、1.6 亿、2 亿和 2.4 亿)。假如蟹玩科技 2016 年之后业绩江河日下,10 亿元的差价找谁要?实际上,这种情况发生的概率并不低,成熟资本市场对游戏公司估值较低的原因是“昙花一现”的案例太多了。

  并购对价超过标的净资产的部分叫做商誉,2015 年底,掌趣科技商誉达 56 亿,会计政策是定期“减值测试”而非按期摊销。游戏公司品牌弱、团队流动性高,靠一两款游戏红极一时然后衰落,残存价值几乎为零。对年利润 4.7 亿元的掌趣科技来说,56 亿商誉是个“雷”。

  2015 年是掌趣科技的转折之年,此前 3 个财年除一系列并购还实施了 4 次转增,上市公司市值被推高至 480 亿。2015 年下半年,掌趣科技并购的步伐几乎停滞,而 2016 年实施的《2015 年利润分配方案》却是每股派发 0.017 元现金(税前),不送股、不转增。

  大股东轮番减持、市值腰斩,善于玩资本的掌趣科技如今成了被资本玩剩下的“残花败柳”。

  不过,在A股上市公司中,游戏公司相对稀缺,只有中青宝、天神娱乐、昆仑万维、游久游戏、游族网络等屈指可数的几家。由于证监会对跨行业并购重组已经说不,游戏类上市公司自然成为稀缺的资本运营平台。姚文彬这波“玩完了”,王健林、贾跃亭、马化腾、雷军……无数的大佬都有可能接着玩。 

来自: 虎嗅网
 
最后编辑:
作者:同创卓越
这个作者貌似有点懒,什么都没有留下。

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